以太坊，作为区块链技术和去中心化应用（DApps）的核心平台之一，曾经是加密货币世界的领头羊。然而，近期的表现却显示出一些令人担忧的趋势：价格持续下滑、用户活跃度下降以及来自其他Layer-1解决方案的竞争加剧。这些问题是否预示着以太坊的长期衰退？本文将深入探讨这些现象，并评估以太坊未来的潜力。
以太坊正在下沉吗？
ETH/BTC相关性和价格差异
以太坊的价格走势近几个月来一直呈现负面趋势，截至当前，ETH交易价约为1,569美元，较3月中旬下跌超过25%。这种持续的下跌趋势反映了整体市场的悲观情绪。在日线图上，可以看到1,670美元处存在明显的阻力位，并且伴随着高成交量。最新K线的长上影线显示了多头试图重新掌控局面的努力，但很快被压制。根据TradingView的数据，ETH和BTC之间的相关系数目前为0.95，略低于2月份接近0.98的读数。这表明尽管两者仍然高度相关，但ETH可能不再与比特币保持完全同步的走势，进一步凸显其相对弱势。
用户群萎缩：以太坊每日活跃地址下降
网络健康指标揭示了一个不容忽视的事实：以太坊的每日活跃地址数量急剧下降。从2021年和2023年初的60万以上高点降至目前约22.9万。虽然一级Gas费用有所下降，但这并未转化为新的使用量。较低的Gas峰值通常意味着高频、高价值活动如DeFi套利、清算和NFT铸造的减少。这一现象可能是由于向Layer-2平台迁移或链上创新停滞的结果，反映出依赖日常互动的区块链参与度正在下降。
持有者增多，但活动减少：无声大逃亡？
有趣的是，尽管ETH持有者的数量持续上升，达到了1.4亿个钱包，但与活跃地址数的下降相比，这表明人们持有ETH却不使用它。这种分歧表明，尽管投机兴趣依然存在，但效用价值正在悄然流失。以太坊正逐渐变成一种价值存储资产而非效用驱动型资产。随着越来越多的ETH被锁定在智能合约中或被提取到硬件钱包中，在交易用例中流通的代币数量正在减少，增强了价格的刚性，降低了波动性，但对提升链上活力收效甚微。
L2困境：以牺牲核心为代价的增长
像Base、Optimism和Arbitrum这样的Layer-2网络实现了显著增长。根据沙丘分析，到2025年，Base和Optimism的交易量已多次匹敌甚至超过以太坊主网。虽然Layer-2依赖以太坊进行结算，但它们正逐渐发展成为独立的生态系统，拥有独特的代币、用户群和叙事。随着更多用户选择Layer-2，以太坊Layer-1可能会变成一个成本高昂的结算层，与日常用户互动脱节。例如，Base在2025年初的日交易量稳定在1000万笔以上，而以太坊Layer-1难以维持这一水平的一小部分。
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竞争加剧：Solana、BNB和UX之争
以太坊的技术路线图包括原型Danksharding和完整Danksharding等创新，但这些升级仍需数年时间。与此同时，其他区块链已经迎头赶上，在用户体验方面超越了以太坊。Solana因其低费用和高吞吐量而在NFT和游戏领域备受青睐；币安支持的BNBChain因其便捷的上手和深厚的流动性依然具有吸引力；Avalanche凭借其子网在企业用例领域取得了进展。这些生态系统共同的特点是速度快、简单易用、价格实惠，相比之下，以太坊往往被认为速度慢、成本高、碎片化，必须在下一个周期达到顶峰之前解决这些问题。
并非全是厄运：ETH的长期优势
尽管面临挑战，以太坊的核心优势依然强大。它在DeFi领域占据主导地位，根据DeFiLlama的数据，以太坊的总锁定价值（TVL）超过650亿美元，占去中心化金融总资产的50%以上。此外，以太坊的安全模型在其向权益证明（PoS）过渡后得到了增强。EIP-1559的通缩效应和质押机制提升了ETH的长期价值主张。大多数Layer-2解决方案，包括Base、Arbitrum和Optimism，仍然依赖以太坊进行结算和数据可用性，确保ETH仍然是底层燃料。
以太坊基金会ETH销售引人关注
以太坊基金会自2021年以来通过多笔交易出售了超过39,000个ETH，通常接近市场高点。例如，2021年11月在ETH创下历史新高后不久，就有2万个ETH被抛售。最近一次是在2025年1月，基金会以98.1万美元的价格出售了300个ETH，此举再次引发了社区的批评。尽管这些销售行为透明且可能是为了运营资金，但在市场高点附近的抛售行为加剧了散户的不信任感，营造出内部看跌的氛围。
2025年以太坊是否值得投资？
尽管ETH表现不佳，但从技术角度来看，ETH正在接近历史上重要的支撑位。RSI近期触及25后有所反弹，这一水平在过去周期中曾标志着局部底部。如果ETH维持在1,450-1,500美元区间内，且宏观环境有所改善，这对长期投资者来说可能是一个有吸引力的切入点。以太坊在2018年、2020年和2022年都经历了类似的时期，并且每次都表现得更加强劲。除了当前持有者的增长及其在DeFi中的主导地位外，ETH似乎被低估了，而不是过时了。
通过对以太坊现状的全面分析可以看出，尽管短期内面临挑战，但从长期角度看，该项目的基础依然稳固。以太坊在DeFi和Web3基础设施中的基础地位无与伦比，持续保有数十亿美元的价值，并充当着去中心化经济的结算层。然而，若其可用性、透明度和发展势头得不到改善，维持第二大数字资产地位的难度将会增加。