5月30日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，意味着《稳定币条例》正式成为法例。此前，香港立法会已经在5月21日正式通过该条例草案，用以在香港设立法币稳定币发行人的发牌制度。该法例旨在推动金融创新的同时保持金融稳定，并标志着香港在数字资产领域迈出了重要的一步。
首先稳定币对于使用者来说币值完全等同于货币，其次稳定币的转账方式又是去中心化的，完全不受原来的货币体系监管。如果再加上支付方便和隐蔽，这三个特性叠加起来是无敌的
那到底什么是稳定币？与我们常听说的比特币有什么区别？稳定币有哪些使用场景以及为什么要发展稳定币？本篇文章将带你读懂关于稳定币的诸多问题。
什么是稳定币
稳定币是一种加密货币，其设计目标是维持稳定的价值。相较于其他加密货币如比特币和以太坊，稳定币的主要特点是其价值在一定程度上与某种稳定资产挂钩，如 1 USD = 1 美元稳定币，使稳定币的价格变得相对稳定
加密货币市场又以美元稳定币为最大宗，本文将以美元稳定币为主轴展开讨论
稳定币，本质是一种加密货币，基于区块链技术，具备点对点交易和不可篡改的特征，同时因其价值锚定了各类法定货币（也可以是一揽子货币）而相对稳定。
稳定币一般由私人部门发行，如Tether公司发行的USDT和Circle公司发行的USDC，就是目前规模最大的稳定币，其锚定机制为1:1挂钩美元。
稳定币与我们熟知的比特币不同，其价值主要源于锚定的资产，而非来源于数学上的稀缺性。此外，与比特币极高的波动不同，稳定币价值的稳定性极高，波动性极低。
稳定币根据不同类别可以分为多种类型，如根据锚定资产的不同可以分为：基于法定货币（如美元）的稳定币、基于实物资产（如黄金）的稳定币、基于数字资产（如以太币）的稳定币以及基于算法的稳定币。
根据是否去中心化可以分为：中心化稳定币和去中心化稳定币。所谓的中心化是指有固定的发行机构，中心化稳定币通常由公司或机构主导发行，凭借其资源整合与信用背书，确保稳定币价值的稳定。而去中心化稳定币则是依靠智能合约与区块链技术，实现社区自治，赋予用户更高的透明度与自主性。稳定币的分类如下图框架：
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资料来源：笔者绘制
目前市面上95%以上的稳定币均为基于法定货币的稳定币，且1:1锚定美元的稳定币占绝对比重。截至2025年5月21日，锚定美元的稳定币发行量超过2000亿美元，锚定欧元的稳定币只有3亿欧元左右。锚定黄金的稳定币不到20亿美元，锚定数字资产的稳定币不到50亿元，纯算法稳定币规模更少。
稳定币的实质
由于加密货币的发行和使用是在区块链体系，而我们使用的货币是在银行体系中，前者代表了数字世界，后者代表了现实世界，这两个体系原本是相互割裂的。而稳定币的出现，打通了数字世界与现实世界的联系。
举个例子，我们的股票账户与银行账户是两个不同的账户体系，我们买卖股票的时候，需要将银行账户的资金通过银行系统转入我们的股票账户，一旦资金进入了股票账户，买卖股票也就脱离了银行体系了。
稳定币的发行和使用就是上述类似的过程：用户将银行体系中的资金存入稳定币发行商的账户，发行商根据1:1比例在其区块链账户中铸造稳定币，用户可以通过区块链账户进行交易和流通，而无需依赖银行系统。可以说，稳定币就是数字世界的美元，其解决的是数字世界的价值尺度和支付效率问题，成为连接法定货币和数字经济的桥梁。
稳定币与其他加密货币的区别
由于稳定币通常会固定在一个价格，因此常被用来作为加密货币市场的计价单位。再加上其波动性极低，因此不必担心价值变动的问题，也有价值储存的功能。此外，当两个波动性高的加密货币做交易时，双方在其价值常常难以达成共识，但是透过稳定币作为媒介，不仅能够协助双方在价格上找到共识，也能减少交易时间与成本，更快速、更便宜的达成交易
1. 价格稳定性
稳定币：设计目标就是维持稳定价值（通常1美元1稳定币），价格波动通常小于1%。其他加密货币：价格波动剧烈，比特币单日涨跌超10%很常见。
2. 价值支撑机制
稳定币的三种支撑方式：
法币抵押型（如USDT、USDC）：由银行储备的美元等法币支撑，需定期审计。
加密资产抵押型（如DAI）：用ETH等超额抵押（抵押率150%）来维持稳定。
算法型（如已崩溃的UST）：通过算法和套利机制调节供应量（风险极高）。
其他加密货币：价值取决于市场对其技术、生态或稀缺性的认可（如比特币总量2100万枚）。
3. 核心功能与用途
4. 风险对比
5. 典型代表
稳定币：USDT（法币抵押）、DAI（加密资产抵押）、USDC（受监管法币抵押）其他加密货币：比特币（数字黄金）、以太坊（智能合约平台）、狗狗币（Meme币）
为什么需要稳定币？
在波动剧烈的加密货币市场中，稳定币提供了：
法币与加密世界的桥梁：用户可快速将资产转为稳定价值单位。避险港湾：在市场暴跌时保值。DeFi基础设施：作为去中心化金融的稳定计价和结算工具。
总结
简单理解：稳定币是加密世界的美元，追求稳定；其他加密货币是加密世界的股票/黄金，追求增长或技术革新。两者共同构建了区块链生态的不同需求层级。
稳定币总供应量在加密市场中的意义
稳定币作为加密市场中的主要交易媒介，市场上的稳定币总供应量的变化也代表著整体加密市场的状态
我们可以想像加密货币交易市场是一个大赌场，我们可以以在裡面进行下注，预测币价的上涨或下跌，而稳定币便是我们手中的筹码
整体市场稳定币供应量增加，便代表有越来越多新资金进入市场内，加密市场总市值持续成长，整体市场为增量市场，若币价出现涨幅是较为健康的涨幅
若整体市场稳定币供应量不变或减少，便代表无新资金进驻场内，整体市场为存量市场，币价的涨跌为零和游戏，自己透过交易赚的钱等于别人赔的钱，反之亦然
因此观察稳定币的总供应量便可以得知：加密市场的涨跌是属于零和游戏亦或是正和游戏
稳定币的使用场景
1、加密货币的计价工具
稳定币出现不久，就成为了加密货币（如比特币BTC）市场最主要的交易对。交易对指的是两种可相互兑换资产的比例，格式为基础资产/报价资产（如BTC/USDT）。基础资产（如BTC）作为被交易的对象，而报价资产（如USDT）用于计价和结算。
稳定币作为其他加密货币的交易对，主要原因是稳定币锚定法定货币，其价值稳定，用户可以直接用其买卖加密货币，交易实时结算，无需通过银行系统。此外，用稳定币交易可以规避法定货币出入金的监管限制、银行时间限制及延迟等问题。且在部分监管严格的国家和地区，法定货币通常不能直接进行加密货币的交易，稳定币成为唯一合规的替代方案。
2、跨境支付的高效媒介
稳定币相对于传统银行有着更高的效率，尤其是在跨境支付方面。传统的银行电汇需要几个小时，甚至1-2天才能完成，且按照支付金额比例收费，收费较贵。而稳定币的转账交易只需要几分钟就能完成，且费用较低，通常只有几美元。
根据加密货币交易所CEX.IO的报告，2024年稳定币的总转账量达到27.6万亿美元，超过了传统支付巨头Visa 和Mastercard的总交易量。稳定币快速和低成本的优势，逐渐影响着全球支付和交易的生态格局。
3、其他特殊目的工具
在阿根廷、尼日利亚等通胀高企国家，稳定币替代了本币的存储价值，成为了抗通胀的储值工具。
像俄罗斯等被美国制裁的国家，由于其无法加入到全球清算系统（SWIFT），因此稳定币在外贸方面的需求大幅提升。
稳定币的发行与运行机制
USDT是目前全球规模最大的美元稳定币，截至2025年5月21日，Tether公司发行的USDT已经超过1500亿美元，占全球稳定币比重的70%以上。我们以USDT为例，对稳定币的发行与运行做具体说明：
用户将美元存入Tether的银行账户，Tether为用户账户中铸造等价值的USDT，USDT在用户之间进行流通，用户如果需要取出美元，则需要将USDT交还给Tether公司（类似于赎回的操作），Tether销毁USDT，同时将等价值的美元返还给用户的银行账户。
在稳定币的发行中，最重要的是储备证明机制（Proof of Reserves），即只要铸造一个USDT，对应的 Tether 公司必须增加 1 美元的储备。换言之，其发行铸造 USDT，对应抵押物要同等增加 1 美元，确保 100% 等值抵押。
为了实现上述储备证明机制，防止庞氏骗局的发生，就需要定期对稳定币发行公司的资产负债情况进行审计。
Tether公司每季度发布一次审计报告，根据最新的季度报告显示：截至2025年3月31日，Tether公司的总资产约为1493亿 美元，负债约为1437亿美元。
公司的负债为用户存入的美元，相当于公司的资金来源，而公司将这部分资金投向能产生利息的资产，形成了公司的资产。下图为Tether公司2025年一季度的资产情况：
资料来源：Tether公司官网
从上图我们可以看出，81.49%的资产投向了现金和现金等价物以及其他短期存款，其中投资比例最大的是美国的短期国债。Tether公司通过短期资产的投资可以降低期限错配造成的影响，满足日常赎回的需要，同时在一定程度上提升资产的运营效率，增加收益回报。
Tether公司的盈利模式主要凭借低成本的资金进行投资盈利，公司将用户存入的美元进行资产配置，如购买短期国债、货币市场基金等获取投资收益。此外，稳定币发行公司也会在铸造和赎回阶段收取一定的手续费（一般为0.1%）。根据相关数据显示，2024年Tether公司的利润为130亿美元。
美国发展稳定币的动因分析
1、加强美元的全球储备货币地位
近年来，由于全球多极化的加速，美元在全球储备和结算中的占比总体呈现下降的趋势。2000年，美元占全球外汇储备比重约为73%，到2025年已经下降至58%左右了。诸如欧元、加元、人民币等其他货币的崛起以及对于美元信用的担忧，使得美元霸权出现松动。
稳定币挂钩美元资产，美国期望通过稳定币的普及来向全球的数字经济输出数字美元，从而能够加深美元在数字经济领域的全球化，对抗目前去美元化的趋势。
美国财长贝森特在白宫的加密峰会上曾明确表态：稳定币是实现保持美元全球主导储备货币地位目标的工具。
2、缓解美国债务困境的有效工具
我们从Tether公司的资产结构中可以看到，其1500亿美元的资产中，有985亿美元配置了美国的短期债券。因此，稳定币发行商的盈利模式会催生对美债的结构性需求，从而缓解目前巨额美债、高利率美债的困境。
当年，前两大稳定币发行商--Tether公司和Circle公司合计持有美债已经超过千亿，快速杀入美债的前20大直接持有方，已经超过德国、墨西哥等主权国家。
虽然面对3.6万亿的巨额美债规模，稳定币的美债投资规模和体量仍然较小，但是近几年增速迅猛，一旦得到政策的支持，未来的发展空间将进一步打开。
因此，稳定币不光是数字世界的交易媒介，还充当着美元霸权的延伸，以及缓解美债压力等多重角色。
稳定币的监管趋势
由于稳定币与法定货币挂钩，不禁让人联想起曾经美元与黄金挂钩的布雷顿森林体系。由于黄金的产量落后于当时经济的扩张，与黄金挂钩使得货币缺乏灵活性和调节功能。黄金的供应受限，使得央行无法增加货币供给，也就无法实施逆周期调节手段。因此，布雷顿森林体系的奔溃，实质上是黄金的物理属性与现代经济弹性需求不可调和矛盾的结果。
很多人会有疑问，稳定币是否会跟布雷顿森林体系一样，存在与法定货币脱钩的风险？要回答这个问题，需要回到稳定币的设计机制。
稳定币存在的基础是在监管框架下获取用户的信任，而用户信任的前提是充足的储备证明。目前，主流稳定币的发行需1:1对应美元（或美元资产），从目前来看，美元资产具有较高的可信度和可持续性，美元的主导地位不会被轻易撼动，并且美元与黄金相比，不存在供应受限的问题。此外，随着美国将其看做是美元霸权的延伸，对于发行机构的监管会持续加强，确保稳定币的发行和流通符合美国的金融监管标准。因此，短期来看，稳定币与美元脱钩的风险较小。
但是，如果美元霸权支撑这个前提一旦崩塌，那稳定币与美元锚定的机制可能受到巨大冲击，届时，稳定币将会寻找新的价值之锚。
严格监管与充足储备证明构成了稳定币发展的重要前提。目前，越来越多的国家和地区正积极介入稳定币赛道，同时加强对于稳定币的监管。
2025年5月20日，美国参议院投票通过了《GENIUS法案》，出台首个稳定币监管框架。该法案要求，非银行机构发行稳定币需要持联邦牌照，州级发行人会受到联邦和本州的双重监管，如果涉及国外发行人，则需要在美国注册，实行与美国本土等效监管政策。同时，法案要求100%的高流动资产抵押，仅限现金、93天内到期的美国国债、央行存款等，禁止股票、加密货币等风险资产。储备资金独立托管，按月对储备资产进行审计等。
香港地区的《稳定币条例》要求，所有稳定币发行人均需要持牌，任何发行人在香港发行稳定币，或在香港或以外发行锚定港元价值的稳定币，必须向香港金融管理专员申领牌照。该条例开创性的采用价值锚定监管原则-只要涉及港元锚定，无论发行主体所在地，均纳入监管范围。此外，条例也要求100%的储备隔离及定期汇报制度，从而为公众及投资者提供更好地保障。
从上述案例不难看出，各国的对于稳定币监管的核心一般都涉及：发行人的资质要求、储备支持、投资限制、独立托管、披露和汇报（审计）制度以及其他有效的风险管理。只有强有力的监管，才能防止因储备资产不足而导致的死亡螺旋风险。毕竟，稳定币存在的基础就是信任。
香港稳定币立法的动因分析
近年来，各国和地区纷纷踏入稳定币赛道，期望能从数字经济的货币话语权中分一杯羹。
香港作为我国国际金融中心，虚拟资产的交易量近些年增长迅猛，但由于法律和监管问题，导致规则不明，发展缓慢。
随着各国开始加强稳定币的监管，如欧盟的《加密资产市场条例》、新加坡的《支付服务法》等相关法律的落地，香港急需抢占规则制定权，避免成为监管套利的洼地。2022年香港发布《虚拟资产政策宣言》，首次明确将稳定币纳入监管，开启立法进程。
此外，香港作为最大的离岸人民币中心，通过探索锚定人民币的稳定币及优化跨境支付，助力跨境交易中减少对美元的依赖，推动港元、离岸人民币稳定币成为新选项。
最后，香港的稳定币发展及监管经验，必将对内地未来发展数字人民币提供宝贵的经验。
总结
稳定币的本质是锚定法定货币的工具，稳定币无法创造货币信用，无法实现超发，而是将现有的货币数字化，实现数字世界和现实世界的连接，核心价值还是解决支付效率的问题。
美国发展稳定币有其经济和政治上的目的，一方面通过稳定币将美元霸权延伸到数字领域，推动美元稳定币成为跨境支付新的标准，另一方面，通过绑定美债投资需求来支撑财政赤字，缓解美债压力。
未来，各个国家和地区都将竞相进入稳定币赛道，全球的监管也将加速落地，稳定币的透明度和抗风险能力仍是关键挑战。