今天我想和大家聊聊一个非常有趣的话题-稳定币的战国时代。2025年美国通过了一个叫GENIUS法案的重要法律，彻底改变了稳定币的游戏规则，引发了一场史无前例的数字美元争夺战。 想象一下，如果把稳定币市场比作古代的战国时代，那么现在就有四个强大的诸侯正在争夺天下。每个联盟都有自己的特色和策略，就像四个性格迥异的武林门派。让我来为你一一介绍。
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币圈2025年稳定币争夺战 : 数字美元的四国演义
游戏规则大变天：GENIUS法案到底改变了什么？
首先，我们得了解一下这个改变游戏规则的GENIUS法案。这个名字听起来很酷，全称是《指导和建立美国稳定币国家创新法案》。你可以把它想象成稳定币行业的宪法，为这个曾经有点野蛮生长的领域制定了明确的规则。
这个法案最重要的几个规定是：
储备金必须1:1全额支持：就像银行必须有足够的钱来兑付存款一样，发行稳定币的公司必须用美元现金、短期美国国债这些最安全的资产来支持每一枚稳定币。100亿美元的分水岭：如果你的稳定币市值超过100亿美元，就必须接受联邦政 府的严格监管；如果低于这个数字，可以选择在州一级接受相对宽松的监管。这就像是设置了一个成年线-小公司可以在家长（州政府）的看护下成长，大公司必须独自面对更严格的社会规则。不能直接付利息：这个规定的目的很明确-防止各家稳定币发行方为了抢夺用户而展开利息大战，纷纷许诺更高的收益率来吸引用户。如果允许这样做，稳定币就会从支付工具变成投机工具，完全偏离了其作为数字现金的初衷。同时，这样做也是为了安抚传统银行业，避免稳定币直接抢夺银行的存款业务。大科技公司的门槛：亚马逊、苹果这样的科技巨头想发行稳定币？没那么容易！必须经过严格审批，防止它们利用庞大的用户基础轻易垄断市场。第一势力：合规优等生联盟（USDC）
让我们先看看第一个门派-以Circle公司发行的USDC为核心的联盟。如果把这个联盟比作一个人，那就是班里的三好学生：成绩优秀，老师喜欢，但有时候显得有点书呆 子气。
Circle公司就像是一个特别听话的好学生，严格按照所有规定来做事。他们的储备金几乎全部是美国国债和现金，透明度极高，每个月都会发布详细的审计报告。这种模范生的做法赢得了监管机构的好感，也让机构投资者更愿意信任他们。
但是，这个联盟内部其实有点家庭矛盾。Circle（发行方）和Coinbase（主要分销商）之间的关系有点像是制造商和经销商的关系。问题是，Coinbase这个经销商太强势了，拿走了大部分利润。Circle每年收入16.8亿美元，但营业利润只有1.67亿美元，大部分钱都被Coinbase以各种形式拿走了。
Coinbase对于Circle如此强势，那是因为Coinbase这个渠道对USDC的重要性怎么强调都不过分。首先，正是因为Coinbase上线了大量包含USDC的交易对，USDC才有了真正的使用场景和市场需求。更关键的是，虽然根据GENIUS法案，Circle不能直接给USDC持有者发利息，但Coinbase可以用自己的钱给在平台上使用USDC的用户发奖励-这实际上就是变相给用户发福利。这种能力对于争取用户来说太重要了，也是Coinbase在谈判中如此强势的底气所在。
更让Circle头疼的是，Coinbase还在合同中设置了很多限制条款。比如，Circle如果想与其他渠道合作，需要得到Coinbase的允许。更极端的是，如果未来Circle不能给Coinbase分红（比如监管禁止），Coinbase甚至可以接管USDC的发行权！这就像是一个霸王条款，让Circle在很多决策上都要看Coinbase的脸色。
而对Coinbase来说，USDC带来的利润不仅数额巨大，而且非常稳定-不像交易手续费那样受市场行情好坏影响很大。正因如此，Coinbase一直想要收购Circle，彻底控制这个现金奶牛。但Circle在2025年成功上市后，股价大幅上涨，这让收购计划变得更加昂贵，Coinbase只能暂时搁置这个想法。