比特币持续在历史高点附近震荡，过去两个月始终维持在10万美元上方。但现货交易量却未同步攀升——与以往牛市不同，当前价格水平并未引发交易活动的激增。
这种背离现象引发投资者担忧。CryptoQuant、Glassnode等机构的最新链上数据报告，为这一反常趋势提供了关键解读。
价格与现货量脱钩意味着什么？
CryptoQuant分析师Dan指出，当前市场正处于"冷却期"，尚未出现过热信号。
图表显示，每个圆圈的大小代表交易量，颜色则体现该交易量的增长率。成交量下降表明市场降温，中性市场不会出现剧烈波动，而成交量快速攀升可能预示过热。
尽管比特币逼近历史高点，代表冷却期的绿色圆圈仍占据主导。Dan强调这显示市场缺乏投机狂热，当前阶段需要保持耐心。
"比特币虽接近历史高点，市场却呈现冷却趋势。要突破前高，可能需要降息或监管放松等宏观催化剂。但市场已建立稳固基础，保持耐心、关注重大市场事件并等待机会的策略更为可取。"Dan解释道。
Glassnode第25周报告同样指出，与2024年二季度和四季度的历史高点冲刺不同，本次突破10万美元并未伴随现货量同步增长，反映出投机强度的缺失——这正是早期牛市的关键特征。
报告认为当前涨势更可能由囤币策略驱动，长期持有者选择惜售而非获利了结。
"当前现货交易量仅77亿美元，远低于本轮牛市早期周期峰值。这种背离进一步凸显市场缺乏投机冲动，强化了盘整格局的叙事。"报告称。
流动性供应萎缩加剧谜团
另一个关键因素是比特币流动性供应持续下降。
Glassnode数据显示，目前仅有约25%的比特币供应量保持流动状态，其余75%被非流动性实体锁定——通常是长期持有者或无出售意愿的机构。
"比特币非流动性供应量持续攀升至历史新高。仅25%供应量保持'流动'。即将到来的供应冲击将极其猛烈！"Coin Bureau联合创始人Nic警告道。
这可能导致供应危机：市场上流通的代币减少，即便中等需求也能推高价格。这解释了为何在现货量未激增的情况下，比特币仍能维持历史高位。
现货量下降可能意味着散户"错失恐惧症"(FOMO)情绪缺席——这正是此前牛市的主要驱动力。也可能预示着市场正从短期投机转向长期价值投资。
但若缺乏降息等宏观催化剂或技术突破来提振信心，比特币价格或将陷入停滞。