近期，美国参议院通过了《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（又称《GENIUS 法案》），这标志着美国监管走向清晰化的又一个重要里程碑。Visa 的首席战略与产品官 Jack Forestell 于 6 月 23 日发布了一篇 The potential genius of GENIUS 的文章，阐述了 Visa 对于后续稳定币世界的看法。这与 Visa CEO Ryan McInerney 在接受 CNBC 的采访中的观点一致。
Visa 的观点非常重要，作为传统法币世界价值资金流转（Value Transfer）的直接的统治者之一，所谓春江水暖鸭先知，它们必然已经洞察了一切，并做好了相应的准备。因此，我们将 Visa 的观点摘录下来， 并配合上我自己的一些思考，来共同探索稳定币的下一阶段。
( Visa CEO on GENIUS ACT: Weve been embracing stablecoins)
一、支付历史上的“潜在”重要时刻
Jack Forestell, Visa:
对于 Visa 而言，《GENIUS 法案》应该被视为支付史上一个“潜在”的重要时刻。
之所以说“潜在”，因为虽然稳定币代表着开启下一个可编程数字货币时代（the next age of digital programmable money）的机遇，但是要真正实现规模化，还有非常多的工作要做。
Visa CEO Ryan McInerney 也表示：“现在我们的世界并没有因为稳定币法案的通过改变太多，Visa 这几年来一直在为稳定币做相应的准备，并迎接稳定币世界的到来。”
扩展新的支付技术并非易事，这需要与买家、卖家、付款人和收款人建立广泛的信任。建立这种信任需要时间的积累，并植根于一系列复杂且相互交织的功能。通过这些功能的共同作用，以实现安全性、可靠性、安全性、欺诈保护、争议解决、易用性和持续的创新。
稳定币要想成为世界下一代数字支付基础设施的一部分，需要在三个层面落地：
一、技术层（the Technology Layer）
必须有一个强大、可扩展、灵活且开放的技术骨干，能够安全可靠地执行大规模交易并高速运转，对故障、泄漏或违规行为零容忍。
区块链技术的进步已经为这个问题提供了有希望的解决方案。
二、储备层（the Reserve Layer）
必须对交换媒介的价值和稳定性建立信任。
受监管、由储备支持的稳定币为这一问题提供了解决方案。
三、界面层（the Interface Layer）
必须有一个无处不在的界面层，参与者主动想要参与：
这一层必须为每笔交易双方的参与者提供信任、规则、标准、安全和价值它必须扩大规模以覆盖数十亿终端参与者它必须为用户提供一种简单便捷的机制，将价值代币（Value）转换为他们选择的法定货币（即，用户必须能够在他们可以并且想要使用的地方使用他们收到的价值代币）稳定币基础设施（Stablecoin Infrastructure）本身无法解决最后一层的问题，如果没有解决方案，稳定币将无法实现大规模普及，以及成为主流价值交换手段的愿景。
如果无法普及，那么它们肯定会用于解决狭义的支付问题、提供闭环解决方案，并作为批发型的货币流动市场和资本市场的幕后基础设施，但不会在主流支付中扩大规模。
Web3 小律 在此的思考：
我们可以将经过十几年来验证的区块链作为结算层，将合规稳定币作为储备层，由此形成一个稳定币的基础设施。同样，全球各地的 On/Off Ramp 网络，法币通道的金融机构也同样重要。
在此基础上，我们能够实现法币与稳定币的便捷兑换，以支持众多稳定币支付的现实场景，来解决“最后一公里”的问题，并让稳定币无处不在。
在这里看到的几个战略布局，简单总结是：
Visa 战略投资稳定币基础设施 BVNK；BVNK 后续接入线上 / 线下收单巨头 Worldpay，以及跨境 SME 收单解决方案连连支付等合作伙伴，同时结合其自身如 Visa Direct 的能力及 Account / Card 的产品，以此实现最后一公里。参考文章：Web3 支付万字研报：消费者跨境支付的 Web3 改造。Circle 自己发行稳定币 USDC，联合 Coinbase 起家，然后与全球各个金融机构搭建 Circle Payment Network——这是一个稳定币基础设施的重要网络，以实现最后一公里。参考文章：Circle 发布「稳定币支付网络」白皮书。Stripe 收购 Bridge 以及 Privy，实现稳定币基础设施能力；通过 Stripe B2B2C 的策略，赋能 Shopify 等 B 端，实现最后一公里。参考文章：Stripe 收购 Bridge，Stripe 收购 Privy。Ripple 从 XRP 区块链，到 RippleNet 金融机构网络，再到 RLUSD 稳定币。参考文章：Ripple，XRP，RippleNet。Paypal 通过自己发行的稳定币 PYUSD，链接生态 PayPal 和 Venmo 等 superapp 应用程序，以整合客群，服务其 4000 万用户，让每个人都能按照自己的意愿进行支付。
Paypal 在发行 PYUSD 之初，介绍了其演进思路：
Paypal 在成立之初，肩负的责任不仅是促进支付落地，还包括引入和传播一种新技术——数字支付，目前这种数字支付的方式已经融入我们的生活，无处不在。
虽然 Paypal 推出的稳定币 PYUSD 并没有这么吸睛，但是 Paypal 此前成功的经验能够为 PYUSD 稳定币支付的推出提供经验指导及新颖见解。具体来说，Paypal 将 Mass Adoption 的演进思路分为三个阶段：
认知觉醒（Awareness），《GENIUS 法案》就是最好的觉醒；支付效用（Utility），显然我们目前处于这一阶段；无处不在（Ubiquity），需要更多支持稳定币支付的场景出现，而不是在那里扎堆申请稳定币牌照。同样，Visa CEO 在采访中也讲到真正实现支付需要的能力，与 Paypal 的演进思路相得益彰：
扩展新的支付技术并非易事，我们需要：
信任（Visa 上万个金融机构的支持）易用性（前端的支付产品，如 Visa Card 等）规模化（Visa 数千万个消费者与商家网络）采用任何新支付技术的最后阶段是无处不在，无处不在的特点是将技术无缝融入日常生活中。在这个阶段，人们能够毫不费力地使用新支付技术且无感——人们只是在随心所欲地支付，就像我们随心所欲地联网，而不用关心背后电信运营商的通讯格式一样。
对于用户而言，这里可能无关区块链，也可能无关稳定币。
二、Visa 将助力解决这一问题
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( Visa CEO on GENIUS ACT: Weve been embracing stablecoins)
但是就像 Walmart，Amazon 报道他们也在考虑发行自己的稳定币，如果这些有巨大场景公司能够绕开 Visa / Mastercard 结算网络，能够省去巨量的支付中介费用，这对于他们的盈利能力有巨大的提升。
这是一个 Visa 无法回避的问题。
正如在之前《Web3 支付万字研报：稳定币将在 2025 如何演绎》的文章中写道：
当前支付系统的交易手续费直接侵蚀了大多数企业的利润，这些费用的降低将为企业带来巨大的盈利空间。第一只靴子已经落地：Stripe 宣布他们将对稳定币支付收取 1.5% 的费用，这比他们收取的信用卡支付费用低 30%。
为方便起见，此评估假设企业支付 1.6% 的混合支付手续费用/成本，并且货币承兑成本极低。
Walmart 年收入为 6480 亿美元，可能支付 100 亿美元的信用卡费用，利润 155 亿美元。算一下：消除支付费用和沃尔玛的盈利能力，因此其估值（不考虑其他因素）仅通过更便宜的支付解决方案就能增加 60% 以上。Chipotle 是一家发展迅速的快餐店，年收入达 98 亿美元。它每年的利润为 12 亿美元，其中支付的信用卡费用为 1.48 亿美元。仅通过降低支付费用，Chipotle 的盈利能力就能提高 12%——这是其资产负债表中其他地方无法获得的惊人数字。全国性杂货店 Krogers 的利润率最低，因此获利最多。令人惊讶的是，Krogers 的净收入和支付成本可能几乎相等。与许多杂货店一样，其利润率低于 2%，低于企业处理信用卡支付的费用。借助稳定币支付，Krogers 的利润可能会翻倍。
(How stablecoins will eat payments, and what happens next, a16z)
三、稳定币能解决什么问题？
Jack Forestell 经常被问到“稳定币究竟解决了什么问题？”
对此，他表示：首先，稳定币已经完美地在加密货币交易市场中找到了 Product Market Fit，而对于包括新兴市场在内的部分用例而言，稳定币仍然代表着重要的机遇。特别是：
在小币种，高通胀，汇困国的用户，他们希望持有美元但无法轻松获得美元。对于某些跨境资金流动用例，例如 C2C 的个人间汇款或 B2B 企业间支付。Tether CEO: Tether 市值中只有不到 40%是与加密货币市场相关的。换句话说，超过 60%的市值增长实际上来自于 USDT 在新兴市场的基层使用。USDT 市值增长的下一个推动力可能来自于大宗商品的贸易。
Visa 将这些用例视为目前尚未完全解决的新流程，为 Visa 的业务增长提供了途径。对此，Visa 计划与稳定币原生合作伙伴、平台以及我们的金融机构合作伙伴携手，充分利用 Visa 堆栈的强大功能。
目前，在美国等发达市场，消费者和企业是否愿意使用稳定币付款尚不明朗，因为目前已有众多竞争性选择，可以直接从银行账户使用“数字美元”进行支付。
《GENIUS 法案》为稳定币带来了切实可行的监管明确性，为进一步应用开辟了潜在道路。Visa 已在稳定币领域积极开展各种解决方案，包括：
部署 Visa 凭证和 Visa 数字令牌，将稳定币和加密货币平台及其用户与法定货币和我们的全球网络连接起来提供本地稳定币结算通过稳定币基础设施实现跨境资金流动解决方案为客户提供可编程货币解决方案还有更多正在开发中当然，要让稳定币真正成为天才还需要时间——而我们才刚刚开始。
Web3 小律 在此的思考：
Visa CEO 明确表示，现在大众对于稳定币有一种误解：因为目前都是美元稳定币，那么大家理所当然地认为美国是稳定币应用的主要落地地区。但是，稳定币的真实使用场景 Product Market Fit，其实是在美国之外的地区，就是我们所谓的亚非拉地区——Global South。这里大概有 30-50 个国家，稳定币的接入能够极高地提升金融效率。
Tether CEO 此前在 Bankless 的访谈中也印证了这一点：
美国是全球资金流动效率最高的市场之一，其金融渠道的效率可达 90%。稳定币的引入能将效率或许能从 90%提升至 95%，溢价空间非常有限。相比之下，在世界其他地区，引入稳定币后，能将金融效率提供 30%-40%。所以对这些国家来说，稳定币的意义更为重大。
因此，在这些市场中，即使对于 Visa，也难以企及。我们在之前的文章中（Web3 支付万字研报：消费者跨境支付的 Web3 改造），能够看到在不同国家，对于支付方式的选择都会不同。大家有兴趣可以仔细看看。
德国：消费者最不愿意使用信用卡或借记卡（仅32%），而更倾向于数字APP支付服务（49%）和银行转账或电汇（35%）。这可能是因为消费者更看重支付的安全性和易用性，正如《2022年西欧在线支付方式》报告所强调的。菲律宾：消费者首选数字APP支付方式（49%），这可能与当地48.2%的消费者无法接入传统银行系统有关。同样，我们能够在 Worldpay 的 2025 报告中看到，Visa / Mastercard 在非洲的主要经济体——尼日利亚中的普及率非常低。线下依旧是现金为王。
(GPR 2025: the past, present and future of payments, WorldPay)