当以太坊 Layer2 面临生存危机，他们还有什么出路？本文源自作者 Cryptoria 所着文章，由 Foresight News 整理及撰稿。
（前情提要：Footprint 10 月公链行业研报：比特币引领市场，Layer 2 竞争加剧.. ）
（背景补充：Layer 2 爆炸多真有必要？跨链互操作性才是未来关键 ）
本文目录
- 1. 惨淡现状：蛋糕缩水和 Base 垄断
- Base 的绝对霸主地位
- 其他 Layer 2 的惨状
- 传统估值 vs Layer 2 估值
- 具体案例分析
- 更残酷的现实
- 第一条路：抱大腿（合作伙伴模式）
- 第二条路：做细分领域中最专业的（专业化路线）
- 第三条路：投靠比特币
2025 年，以太坊基金会做出了一个让整个行业震惊的决定：不再全力押注 Layer 2 的发展路径，而是重新回到扩展套件主网本身。
这个看似简单的战略调整，实际上对整个 Layer 2 生态构成了降维打击。就像一家米其林餐厅突然宣布要降价跟街边小店打价格战一样，Layer 2 专案们发现自己不仅要和同行竞争，还要直接对抗「老大哥」以太坊主网。
1. 惨淡现状：蛋糕缩水和 Base 垄断
以太坊手续费的断崖式下跌
资料不会说谎。让我们看看以太坊手续费收入的变化：
- 2021 年巅峰：以太坊月收入 18.3 亿美元，年化收入超过 200 亿美元
- 2025 年现在：年化收入仅 6.7 亿美元，比巅峰期下降了 73%
这就像从日进斗金的商场变成了门可罗雀的街边店。更要命的是，这些使用者都去了哪里？答案是 Solana、Tron。
在费用收入方面，Solana 现在佔据 38% 的市场份额，而以太坊只剩下 25%。曾经的「龙二」地位岌岌可危。
Base 的绝对霸主地位
在这个已经萎缩的 Layer 2 市场中，出现了一个「垄断者」，Base。
Base 一家就佔据了 67% 的 Layer 2 手续费用。这意味着在一个本就不大的池塘里，最大的鱼吃掉了三分之二的食物，剩下几十条鱼要争夺仅剩的三分之一。
曾经的 Layer 2 领头羊 Arbitrum 和 Optimism，现在也只能屈居第二和第三，分别佔据 15% 和 4% 的市场份额。
其他 Layer 2 的惨状
其他 Layer 2 资料更加触目惊心：
- 2024 年 3 月：其他 Layer 2 专案总收入 5,380 万美元
- 2025 年 5 月：总收入暴跌至 96 万美元
- 跌幅高达 98%，这些专案的日子可想而知。
2. 估值泡沫：荒谬的数位背后
如果我们用传统金融的估值方法来看 Layer 2 专案，会发现一个更加荒谬的现实。
传统估值 vs Layer 2 估值
在传统投资世界中：
- 成熟科技公司：PS 比率（市销率）通常在 5-15 倍
- 高成长公司：PS 比率可能达到 20-30 倍
而 Layer 2 的现实是：
- PS 比率中位数：1,447 倍
- PS 比率平均数：3,481 倍
具体案例分析
Swell 专案：
- 市值：1.08 亿美元
- 市销率：17,500 倍
- 意味着：投资者要等 17,500 年才能回本
Notcoin 专案：
- 市值：11.79 亿美元
- 市销率：14,700 倍
Arbitrum 专案（相对「便宜」的明星专案）：
- 市值：38.2 亿美元
- 年化利润：1,100 万美元
- PE 比率：347 倍
作为对比，苹果的 PE 比率约 30 倍，特斯拉约 50 倍。
更残酷的现实
从财务资料看，Arbitrum 从创立到现在：
- 总收入：1.11 亿美元
- 总支出：2.38 亿美元
- 净亏损：1.27 亿美元
换句话说，为了获得现在 15% 的市场份额，它已经烧掉了超过 1.2 亿美元。
3. 三条生存之路
面对如此严峻的形势，Layer 2 专案们该何去何从？业内总结出了三条可能的生存之路：
第一条路：抱大腿（合作伙伴模式）
成功案例：Optimism 与 Base 的合作
这是最典型的「抱大腿」策略。当 Coinbase 推出 Base 时，选择建立在 OP 的技术栈上，并承诺分享部分收入。
合作成果：
OP 收入从 2023 年的 980 万美元增长到 2024 年的 2,350 万美元，其中 74% 来自 Base。
付出的代价：
- OP 给了 Base 高达 1.18 亿个 OP 代币
- 当时价值 1.88 亿美元
- 而 Base 迄今只给 OP 带来了 1,690 万美元收入
这笔买卖是否划算？短期看是「赢了面子，输了里子」，但长期来看，如果 Layer 2 蛋糕能做大，这个投资并不亏。
複製的困难： 其他专案试图複製 Base 的成功，但效果惨淡：
- Sony 推出的 Sonic：6 个月收入 110 万美元
- Kraken 推出的 Ink：6 个月收入 18 万美元
- 相比之下，Base 同期收入 5,200 万美元
第二条路：做细分领域中最专业的（专业化路线）
成功案例：Hyperliquid
Hyperliquid 专门做去中心化交易，在过去 30 天产生了 7,020 万美元手续费，超过了整个 Layer 2 生态系统的总和。
关键在于：Hyperliquid 先做出了成功的产品，然后才有了链，而不是像大多数专案先有链再找产品市场契合度。
其他专业化尝试：
- Arbitrum 的 Stylus：引入更快的程式语言
- World Chain：专门防止机器人
- Megaeth：追求每秒 10 万笔交易的超高效能
- Immutable：专门做游戏
- Aztec：专门做隐私保护
挑战：不仅要技术过硬，还要吸引足够的使用者和开发者。历史上许多技术先进的专案都因为市场推广不力而黯然退场。
第三条路：投靠比特币
这可能是最具想像空间的一条路。
机会所在：
- 比特币指令码语言複杂，不支援智能合约
- 所有 DeFi 应用在比特币上都无法实现
- 比特币社群更关心安全和稳定，对增加功能兴趣不大
- 这给比特币 Layer 2 创造了独特机会：没有来自主链的竞争压力
优势明显：
- 可以享受比特币几兆美元市值的流动性
- 竞争环境相对宽鬆
- 获客成本可能更低
现状：
- 目前没有任何比特币 Layer 2 佔据主导地位
- 桥接到各 Layer 2 的比特币数量都很少，大多不到总量的 10%
- 这是一个还未被开发的金矿
实际行动： Starknet 已宣布要成为第一个同时支援以太坊和比特币结算的 Layer 2。虽然技术挑战巨大，但现在很多比特币 Layer 2 都在尝试同时相容以太坊和比特币生态。
4. 为什么以太坊要「背叛」Layer 2？
回到最初的问题：为什么以太坊基金会要做出这样的战略调整？
核心原因：商业模式
Layer 2 没有给以太坊带来足够的收入。虽然 Layer 2 需要向以太坊「付租金」，但这点租金远远弥补不了以太坊主网手续费的损失。
竞争压力
以太坊面临着前所未有的竞争压力：
- Solana、Aptos、Sui 等 Layer 1 发展迅速
- 市场份额被不断蚕食
- 必须重新思考商业模式
代币经济学
Layer 2 都发行自己的代币，减少了对 ETH 的需求。没有了支付 gas 费的刚需，ETH 的价值支撑主要依靠 DeFi，但 DeFi 中稳定币是更好的选择。
5. 启示与展望
对投资者的启示:
- 关注适应性强的专案：能够快速调整战略、找到新增长点的专案更有前途
- 警惕估值泡沫：用传统估值方法审视专案的真实价值
- 关注现金流：专案是否有可持续的盈利能力
对行业的启示:
- 技术不是唯一：产品市场契合度和营运能力同样重要
- 专业化是趋势：通用型竞争越来越激烈，专业化可能是出路
- 新兴市场机会：比特币生态等新兴市场可能蕴含机会
6. 未来展望
Layer 2 的故事还远未结束。就像 Netflix 从 DVD 租赁转向流媒体，亚马逊从网上书店变成云端计算巨头，苹果从电脑公司发展成生态系统一样，能够适应变化的才是最后的赢家。
关键在于找到独特的价值定位。如果现在还有 Layer 2 专案认为可以单纯靠赚手续费生存，那只能说一声「呵呵」了。
唯一不变的就是变化。在这个快速迭代的技术行业中，那些有远见、有 vision、能够看到未来发展趋势的团队，才能在下一轮牛市中脱颖而出。
Layer 2 的生存危机，也许正是下一次进化的开始。