投资者近期普遍采取观望态度，等待美联储利率决议落地后再做决策。
北京时间 9 月 18 日凌晨 2 点，美联储将公布最新利率决议。自去年 9 月降息以来，这已经是第 5 次议息会议了。市场预期会再降 25 个基点，从目前的 4.5% 降到 4.25%。
一年前的这个时候，所有人都在等待降息周期的开始。现在，我们已经走在降息的半路上。
为什么大家都在等待这个靴子落地？因为历史告诉我们，美联储走进降息通道后，各类资产往往会迎来一轮起飞行情。
那么这次降息，比特币会走向何方？股市、黄金又会如何表现？
复盘美联储过去 30 年的降息周期，或许我们可以从历史数据中寻找答案。
我们正站在哪种降息周期的起点？
历史上，美联储降息从来不是一个简单的动作。
有时候，降息是经济的强心针，市场应声大涨；但有时候降息反而是暴风雨的前奏，意味着更大的危机即将到来，资产价格不一定应声上涨。
1995 年，预防式降息。
当时的美联储主席格林斯潘面临一个“幸福的烦恼”：经济增长稳健，但有过热迹象。于是他选择“预防性降息”，从 6%降到 5.25%，总共只降了 75 个基点。
结果呢？美股开启了互联网时代最辉煌的 5 年牛市，纳斯达克指数在接下来的 5 年里涨了 5 倍。堪称教科书般的软着陆。
2007 年，纾困式降息。
正如电影《大空头》中所描绘的那样，当时次贷危机的趋势已出现，但很少有人意识到风暴的规模。当年 9 月，美联储从 5.25% 开始降息时，市场还在狂欢，标普 500 指数刚创下历史新高。
但随后的剧本大家都知道了：雷曼兄弟倒闭，全球金融海啸，美联储不得不在 15 个月内把利率从 5.25% 降到 0.25%，降幅达 500 个基点，这场来得太晚的救援，还是没能阻止经济陷入大萧条以来最严重的衰退。
2020 年，恐慌式降息。
没人能预料的“黑天鹅”新冠来袭，3 月 3 日和 3 月 15 日美联储两次紧急降息，10 天内从 1.75% 直接降到 0.25%。同时开启“无限量化宽松”，资产负债表从 4 万亿美元膨胀到 9 万亿美元。
这种前所未有的放水力度，造就了金融史上最魔幻的一幕：实体经济停摆，金融资产却在狂欢。比特币从 2020 年 3 月的 3,800 美元，涨到 2021 年 11 月的 69,000 美元，涨幅超过 17 倍。
回顾这三种降息模式，你也能看到三种结果类似、但过程不相同的资产变化：
预防式降息：小幅降息，经济软着陆，资产稳步上涨纾困式降息：大幅降息，经济硬着陆，资产先跌后涨恐慌式降息：紧急降息，极端波动，资产 V 型反转那么 2025 年，我们站在哪个剧本的开头？
从数据上看，现在更像 1995 年的预防式降息。失业率 4.1%，不算高；GDP 还在增长，没有衰退；通胀从 2022 年 9% 的峰值回落到 3% 左右。
但也有几个让人不安的细节值得注意：
首先，这次降息时股市已经在历史高位，标普 500 今年已涨超过 20%。
历史上看，1995 年降息时股市刚从低谷恢复；而 2007 年降息时股市在高位，随后就崩了。其次，美国政府债务占 GDP 比例达到 123%，远超 2007 年的 64%，也限制了政府财政刺激的空间。
但无论是哪种降息模式，有一点是确定的：流动性的闸门即将打开。
加密市场的降息剧本
这一次，当美联储再次打开水龙头，加密市场会发生什么？
要回答这个问题，我们需要先理解上一轮降息周期中，加密市场到底经历了什么。
2019 年到 2020 年，当一个市值只有 2000 亿美元的市场，突然迎来万亿流动性时，整个资产上涨的过程并不是一蹴而就的。
2019 年降息周期：雷声大雨点小当年 7 月 31 日，美联储十年来首次降息。对于当时的加密市场来说，这本该是个重大利好。
有趣的是，比特币似乎提前得到了消息。6 月底，比特币从 9,000 美元开始上涨，到 7 月中旬已经触及 13,000 美元。市场都在赌降息会带来新一轮牛市。
但降息真的来了之后，走势却让人意外。7 月 31 日降息当天，比特币在 12,000 美元附近震荡，随后不涨反跌。8 月跌破 10,000 美元，到 12 月已经回落到 7,000 美元附近。
为什么会这样？回头看，可能有几个原因。
首先，75 个基点的降息幅度相对温和，流动性释放有限。其次，当时加密市场刚从 2018 年熊市走出来，投资者信心不足。
最重要的是，传统机构还在观望，这轮降息的资金主要流向了股市，标普 500 在同期涨了近 10%。
3 月的第一周，市场已经嗅到了危机的味道。3 月 3 日美联储紧急降息 50 个基点，比特币不但没涨，反而从 8,800 美元跌到 8,400 美元。市场的逻辑是：紧急降息=经济有大问题=先跑为敬。
接下来的一周是加密市场最黑暗的时刻。3 月 12 日，比特币从 8,000 美元直接崩到 3,800 美元，24 小时跌幅超过 50%。以太坊更惨，从 240 美元跌到 90 美元。
经典的“312”惨案，成了加密市场的集体创伤记忆。
这天的暴跌其实是全球流动性危机的一部分。疫情恐慌下，所有资产都在被抛售——股市熔断、黄金下跌、美债都在跌。投资者疯狂卖出一切换取现金，即使是“数字黄金”比特币也不能幸免。
更要命的是，加密市场的高杠杆放大了跌幅。BitMEX 等衍生品交易所上，大量 100 倍杠杆的多单被爆仓，连环清算像雪崩一样。几个小时内，全网爆仓金额超过 30 亿美元。
但就在所有人都觉得要归零的时候，转折来了。
3 月 15 日，美联储宣布降息至 0-0.25%，同时启动 7000 亿美元量化宽松（QE）。3 月 23 日，美联储更是祭出“无限 QE”大招。比特币在 3,800 美元筑底后，开始了史诗级反弹：
2020 年 3 月 13 日：3,800 美元（低点）2020 年 5 月：10,000 美元 (2 个月涨 160%）2020 年 10 月：13,000 美元 (7 个月涨 240%）2020 年 12 月：29,000 美元 (9 个月涨 660%）2021 年 4 月：64,000 美元 (13 个月涨 1580%）2021 年 11 月：69,000 美元 (20 个月涨 1715