比特币经历上周末闪崩至101,000美元后逐渐企稳，这场剧烈波动导致衍生品市场大面积爆仓，交易者信心与市场情绪双双受挫。
CryptoQuant链上数据显示，闪崩后比特币未平仓合约变异系数跌至负25，创2025年以来新低。这一暴跌反映出市场过度杠杆已被出清，但关键问题在于：这究竟是大幅反弹的前兆，还是更深层次调整的开始？
比特币未平仓合约坠入极度恐惧区间
链上分析平台CryptoQuant监测显示，衡量活跃期货合约总数变化的指标——比特币未平仓合约变异系数——近期已进入"极度恐惧"区域。具体而言，该系数跌至负25点附近，创2025年迄今最低纪录。
今年早些时候比特币最后一次重大调整期间，该指标曾触及类似低位。但上次跌破负25关口还要追溯至2023年年中。
最新负25读数揭示了市场的惨烈出清过程：当比特币下探101,000美元时，过度杠杆的交易者被彻底清洗。今年类似暴跌均呈现极端悲观情绪，但在抛压消退后往往迎来新动能。
历史数据显示，每当未平仓合约崩塌至此程度，比特币价格总能在此后数周内获得支撑并开启稳步回升。这种重复出现的模式表明，极端去杠杆化往往是局部或宏观底部形成的先兆。
这对比特币意味着什么？
若未平仓合约暴跌伴随价格下跌，通常意味着多头爆仓潮。这种极端低位表明绝大多数杠杆交易者已被清退出场，市场环境更为健康。从中长期来看，这反而可能构成看涨信号。
如上图所示，上次未平仓合约跌至负25发生在4月初，当时比特币最终在76,300美元终结了自106,000美元上方开始的漫长调整。随后数月比特币开启上涨趋势，最终不仅重返106,000美元，更创出历史新高。
若历史重演，比特币价格有望在未来数月实现40%-50%的稳健涨幅。按此推算，到2026年初比特币或将站上150,000美元关口。
本文撰写时，比特币报106,900美元，24小时涨幅1.4%。