美国证券交易委/员会（SEC）于 2025 年 7 月 29 日正式批准加密货币交易所交易产品（ETP）的实物赎回机制，这一举措被业内视为监管框架迈出的重要一步，也象征着数字资产市场与传统金-融体系正在加速融合。新的规则允许机构投资者将其持有的 ETP 份额直接兑换为底层加密资产，不仅提升了产品运行效率，也反映了监管层对加密资产市场成熟度的进一步认可。
值得注意的是，此次政*调整仍未向普通散户投资者开放实物赎回权限，显示出监管机构在推动创新与维护市场稳定之间保持的审慎平衡。
通过结构调整提升市场效率
SEC此次批准的核心目的在于减少运营摩擦。在此之前，加密货币ETP依赖现钱赎回机制，这不仅限制了流动性，还增加了交易成本。实物赎回机制的引入，使得ETP与其底层加密货币之间的直接资产互换成为可能，从而消除了这些障碍。正如SEC官员所言，这一转变借鉴了传统商品和股票ETP的操作模式，有助于构建更加高效且成本更低的市场结构。
Katten Muchin Rosenman LLP 报告 .
例如，机构投资者现在可以赎回ETP份额
比特币 或者 以太坊 无需将其转换为法定货币，从而最大限度地减少滑点和市场冲击。该机制还减少了对中介机构的需求，简化了ETP与现货市场价格差异的套利流程。根据一项研究， Vedder Price报告 预计该批准将缩小买卖价差，改善价格发现，特别是对于追踪流动性较差的加密资产的ETP而言。
机构用户参与度提升：开启加密货币资本流动新纪元
此次监管政*的调整直接回应了机构投资者对加密货币ETP的犹豫态度。通过允许实物赎回，SEC为资产管理公司、养老基金和对冲基金等机构提供了一条更具吸引力的投资路径，尤其是那些希望投资加密货币但又不愿承担托管数字资产运营成本的机构。这一点对于此前难以高效地将ETP持仓转换为实物加密货币以进行投资组合再平衡或对冲策略的大型机构尤为重要。
SEC委/员马克·乌耶达强调，这项批准“降低了机构资本的进入成本，最终将增强市场深度和韧性”，正如一份声明中所述。
美国证券交易委/员会新闻稿 这一点已在ETP获批后的资金流入激增中得到印证，机构投资者正利用效率提升获利。Vedder Price的数据显示，在2025年7月决定生效后的一个月内，加密货币ETP的管理资产规模（AUM）增长了18%，远超同期传统ETP的平均增长率。
散户排除与监管考量
尽管SEC的举措对机构投资者有利，但散户投资者仍然无法参与实物赎回。这一限制体现了SEC持续致力于降低非专业投资者的风险，尤其是在历史上波动性和欺诈风险较高的市场中。散户投资者通过ETP获取实物加密货币可能需要进一步的监管明确，包括对“了解你的客户”（KYC）和反（AML）框架的潜在修订。
结论
SEC批准加密货币ETP实物赎回是加密货币迈向主流化的重要一步，弥合了数字资产与传统金-融之间的鸿沟。该政*通过提高市场效率和减少机构摩擦，有望吸引更多资金流入加密货币市场。然而，散户投资者被排除在外，凸显了SEC在监管方面面临的持续挑战。随着行业的不断发展，下一阶段的创新很可能取决于如何协调机构投资者的机会与更广泛的散户准入。