随着区块链技术的发展和加密货币市场的日益成熟，越来越多的投资者开始涉足这一领域。然而，市场的高波动性和不确定性给投资者带来了巨大挑战。特别是在熊市期间，资产价格普遍下跌，投资者信心低落，这要求投资者具备更强的风险管理和应对策略。本文旨在深入探讨加密货币熊市的定义，并分析当前市场是否处于熊市状态，为投资者提供有价值的参考。
牛市与熊市的定义
传统股市与加密市场的差异
传统股市定义牛熊市的一个常见标准是自近期高点或低点起的20%涨跌幅。然而，该标准略显武断，且在波动性极高的加密市场中适用性较差。比特币等加密货币常在短期内出现20%的波动，这并不一定意味着市场结构真正发生了转变。例如历史数据显示，比特币在一周内下跌20%，仍有可能处于长期上涨趋势中，反之亦然。此外，加密市场是全天候交易，因此在传统市场闭市时（如夜间和周末）往往充当全球风险情绪的替代指标，从而放大其对外部事件的价格反应。
加密市场的特殊性
加密市场由于其去中心化特性及缺乏统一监管，导致其波动性远高于传统金融市场。以美联储激进加息周期为例，在2022年1月至11月期间，标普500指数下跌了22%，而比特币价格自2021年11月起下跌幅度达到了76%，跌幅是股市的近3.5倍。这种极端波动不仅反映了市场对宏观环境变化的敏感性，也体现了加密市场内部结构的脆弱性。
什么是熊市？
熊市的特点
熊市的特点是缺乏信心、供应过剩、价格下跌。因此，对资产价格上涨持悲观态度且不寄予厚望的投资者被称为空头。对于刚刚开始的投资者来说，了解熊市的复杂性可能是一项艰巨的任务。由于反弹通常是一个渐进且不可预测的过程，受全球经济、法规和投资者普遍看法等各种外部因素的影响，因此很难预测熊市何时会达到最低价格。然而，他们可以开辟新的选择。此外，如果您有长期投资计划，那么在市场低迷时购买可能会在周期转向时带来可观的利润。
投资者的行为模式
在熊市中，投资者往往会选择不同的策略来应对市场下滑。经验丰富的投资者可能会诉诸卖空，其中包括押注资产价值的下跌。美元成本平均是许多加密货币投资者使用的另一种策略。通过分散风险，您可以在牛市和熊市中进行投资。这种策略可以帮助投资者在市场波动中保持稳定的投资组合，减少单一市场价格波动带来的影响。
熊市的影响
市场供需关系
在加密市场中，从投资者的角度来看，能够确定市场是看跌还是看涨是很重要的。我们将讨论熊市对加密货币的影响，涉及以下几个方面：首先，在看跌的市场中，投资者倾向于寻求出售他们的资产，但这似乎并不可行，因为与供应相比，需求相对较低。这导致资产价格恶化。其次，看跌市场意味着由于经济表现不可靠，投资者不愿交易其加密资产。再次，由于加密交易的一个非常关键的部分是投资者的心理，负面的直觉可能会由于信心低下而迫使投资者出售他们的资产。这不仅会导致价格进一步下跌，还会促使市场上的其他投资者也这样做。最后，看跌市场通常意味着加密资产的价格下跌，同时也会降低资产的流动性。
投资者心理与市场情绪
由于投资者的信心水平相对较低，看跌的市场会降低资产的流动性。投资者在熊市中的行为往往更加保守，倾向于持有现金而非冒险投资于波动较大的加密货币。这种行为进一步加剧了市场的下行压力，形成了一个恶性循环。为了打破这一循环，投资者需要采取更为积极的策略，如寻找具有潜力的新项目或采用多元化的投资组合来分散风险。
替代性指标
我们更倾向于寻找更能捕捉价格与投资者心理微妙互动的指标——适用于股票与加密资产。熊市本质上既是关于“回报”的周期，也体现了“情绪”的持续恶化，因为情绪才是投资者最不愿直面的长期下跌背后主因。一种有效的衡量标准是风险调整后的表现（按标准差衡量）。例如，从2021年11月到2022年11月，比特币相对于其前365天的平均表现下跌了1.4个标准差（z-score），而同期股票市场的标准差下跌为1.3。这说明，从风险调整后的角度来看，比特币76%的跌幅与标普500指数22%的跌幅在波动率调整后具有可比性。
另一个重要指标是200日移动平均线（200dMA）。若价格持续高于200日均线，并伴随上涨动量，则为牛市；若价格持续低于200日均线，并伴随下跌动量，则为熊市。这种方法不仅与“20%规则”与z-score模型给出的趋势信号基本一致，而且在快速变化的市场环境中能提供更具操作性的洞察。
加密寒冬？
截至目前，我们主要分析焦点集中在比特币上，因为其历史数据可供与传统市场如美股进行对比。然而，尽管比特币通常被视为加密市场表现的代表，但随着该资产类别扩展至memecoin、DeFi、DePIN、AIAgent等新领域，其作为市场基准的作用日益弱化。基于比特币的200DMA模型显示，该币近期的剧烈下跌符合从3月下旬开始的新一轮熊市周期。但若将相同模型应用于COIN50指数（包含市值前50的代币），则显示该资产类别自2月底以来已明确处于熊市区间。这也与整体加密市值（不含BTC）自2024年12月高点下跌41%，而比特币仅下跌不到20%的差异一致，突显altcoin在风险曲线末端的高波动性与风险溢价。