Tether 靠 USDT 的全球流通早已成为稳定币行业的巨头，光是靠国债利息，每年利润就达到 130 亿美元，是全球最赚钱的金融科技公司之一。但在盘点商业模式时，Tether 发现，虽然自己在 USDT 的发行和管理端收割了足够多的利润，但真正意义上的「链上经济分润」却并没有落到自己手中。
以太坊每天收取的 Gas 费，USDT 贡献了将近 10 万美元，占据整个以太坊手续费消耗的 6% 以上。但这还不是全部。波场才是 USDT 价值捕获最极致的舞台。根据最新链上数据，USDT 在波场上的转账量、Gas 消耗已经占据整个公链的 98% 以上，换句话说，波场的交易繁荣几乎全部是靠 USDT「输血」。
每一笔 USDT 的链上转账，用户支付的手续费通常在 0.3 到 8 美元之间。以更直观的数据来看，波场网络目前每天的链上收入超过 210 万美元，折算成年化收入高达 7.7 亿美元。这其中的绝大部分，都源自于 USDT 的高频转账手续费。波场全网 24 小时内的链上交易次数高达 246 万笔，平均下来每笔交易的手续费约为 0.85 美元，和 USDT 的链上平均费率基本吻合。目前，波场整体市值已经超过 250 亿美元，其稳定的链上收入规模长期位居各大公链前列。
数据来源：DefiLama
对 Tether 来说，这其实是一种典型的「价值捕获失衡」。USDT 的发行和品牌带来了巨大的用户流量和产业级别的稳定需求，但链上所有手续费和生态红利，长期由基础设施「收税」而非 Tether 自己主导。这不仅削弱了 Tether 在未来链上支付和结算网络中的战略话语权，也让其面对波场自研稳定币、甚至流量被分流等新威胁时失去了主动性。
如果只是满足于做稳定币的「超级铸币厂」，却不对链上基础设施有主导力，Tether 未来的价值天花板将极为有限。
这也是 Tether 全力投入自有稳定币链生态的根本原因。通过专属链的模式，Tether 不仅能把原本流向以太坊、波场等公链的巨额手续费和生态红利「收回自己体系」，更能在 B2B 支付、合规结算、产业协同等层面建立属于自己的链上闭环。
更为重要的是，目前波场也正在试图削弱对 USDT 的依赖。
近期，波场上线了特朗普家族的 USD1 稳定币。波场创始人孙宇晨本身则是特朗普家族 DeFi 项目的顾问，TRUMP 币的「榜一大哥」，双方有些「如胶似漆」的错综复杂的关系，似乎正暗示波场在未来几年可能有意逐步减少对 USDT 的使用与增发。
此外，从手续费成本来看，波场作为稳定币结算网络的优势也在逐渐减弱。不购买和销毁 TRX 的情况下，波场目前每笔交易的费用甚至超过了传统意义上昂贵的比特币网络，也高于以太坊主网、Apots 链和 BNB 链。
这对 USDT 并不算一件好事，因为相比之下通过 Base 网络转账 USDC 的费用仅为 0.000409 美元。甚至 Circle 推出的 Circle Paymaster 功能，可以让用户在 Arbitrum 和 Base 网络上使用 USDC 支付 gas 费用。
因此，这些趋势和竞争威胁迫使 Tether 必须尽快调整自己的商业战略。
Plasma：波场的焦虑来源
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在 2025 年比特币大会的舞台中央，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 站在一幅悟空形象前表示，「比特币是我的悟空，是我们的朋友。」
2025 年春天，Tether 宣布将成为 Twenty One Capital 的大股东，该公司通过收购合并在纳斯达克上市，是一家类似微策略的比特币财务公司。
Tether 斥资 4.587 亿美元增持 BTC，又把 3.7 万枚比特币转进新地址，为 Twenty One Capital 提供弹药。目前 Tether 和 Twenty One Capital 一共持有的比特币数量约为 13.7 万个，在所有持有比特币的上市公司里仅次于微策略和矿业公司 MARA Holdings，是第三大持有比特币的上市公司。
数据来源：https://bitbo.io/
外界原本疑惑 Tether 把稳定币利润换成「数字黄金」到底图什么，如今答案呼之欲出：USDT 做清算货币，BTC 做储备资产，两者在 Plasma 里合流，把散落在十几条网络的 1,500 亿美元 USDT 汇聚到一个统一清算层，让转账、兑换、回收都发生在 Tether 自己的地盘。
在主网测试版发布时，Plasma 将以稳定币流动性位居全球第九大区块链，价值 10 亿美元
过去 Tether 必须跟着以太坊和波场的节奏走，一旦对方提高费率、修改规则，USDT 只能被动配合，支持 USDT 的基础设施（结算、执行、桥接等）也在很大程度上不受 Tether 的控制。而如今，Plasma 把发行、流转、回收全塞进自家生态，Tether 也将获得更多的定价权和话语权，顺理成章地握住了这层网络的收费闸口。
Plasma 一年能为 Tether 多赚多少？
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与 Plasma 这条比特币 L2 不同的是，Stable 是一条 L1 链，虽然同样是以 USDT 作为 gas 以及点对点 USDT 转账免费，却对准了截然不同的受众：全球金融机构、企业结算，大宗清算、链上企业财务、B2B 跨境等，而不是面向散户/小额场景。
目前 Stable 内部测试网已上线，团队正在引导早期构建者探索用于钱包、应用程序和托管集成的 SDK，包括快速的法币上线、以美元运作的智能合约，以及无需 gas 即可运行的钱包，用户甚至不会意识到自己身处区块链之上。
Stable 落地的线索藏在 Tether 最近密集出手的大宗商品投资里。今年春天，Tether 斥资收购了拉美农产与可再生能源巨头 Adecoagro 70% 的股权，接着又宣布 USDT 将直接参与南美粮油、乙醇乃至原油结算。6 月 5 日 Tether 宣布战略投资非洲区块链金融平台 Shiga Digital，Shiga Digital 为非洲企业提供虚拟账户、场外交易服务、资金管理以及外汇（FX）服务。再到最近的 6 月 12 日，Tether 宣布收购加拿大上市金矿公司 Elemental 约 31.9% 的股份（78,421,780 股），并已与 AlphaStream Limited 签署期权协议，允许其在 2025 年 10 月 29 日之后额外购买 34,444,580 股。
传统大宗贸易对银行电汇、信用证的依赖由来已久，一船货动辄压上数千万美元，而资金在银行体系里「清关」往往要等好几天；如果把这笔钱换成链上 USDT，跨国对手方几乎可以秒级放行。Stable 的企业通道恰好为这种大额、合规、低延迟的美元流量预留了「专用快线」，清算所、托管行甚至可以通过 USDT0 桥接协议，把手上的稳定币跨进跨出，而不必关心对面跑的是哪条链。
对于一票掌握实体资产、又必须合规报账的大宗商家来说，只要清算效率真能碾压传统电汇，多付一点通道费并不心疼；对 Tether 而言，这部分流量也远比散户转账更稳定、更高毛利。更关键的一点是，Stable 把「USDT＋实物」打包进同一条账本后，Tether 终于可以把自己在链上捕获到的美元流量，直接埋进谷物、能源乃至整个供应链里。Paolo Ardoino 早前在接受采访时直言，未来五年 USDT 最大的增量场景不是加密交易，而是商品贸易。
两条链分工明确：Plasma 解决链上用户体验，用 0 Gas 把小流水做成大体量；Stable 解决机构合规，用专线清算把大体量变成可持续的高利润。它们共同的目的只有一个——让 USDT 不再受限于哪条公链的费率，也不再被任何单一生态「抽税」。从日常汇款到万吨大豆，一切美元流动最终都要回到 Tether 自己掌控的账本上，这才是「链主权反击」的终极落点。
Tether 在美国的专属新稳定币？
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而许多人不知道的是，Tether 在华尔街还有一位重量级助攻：特朗普时代的前商务部长、亿万富翁 Howard Lutnick 领衔的 Cantor Fitzgerald，如今管理着数十亿美元 Tether 国债头寸，也是 USDT 在传统资本市场最重要的代言人。一旦美国版稳定币上线，Cantor 的清算网络和做市席位天然就是最好的流动性后盾。
当然，Tether 的「黑灰属性」仍被美国监管反复拿放大镜审视：财政部报告点名墨西哥贩毒集团爱用 USDT，一些议员干脆把它当作加密「反面教材」。Tether 先是把注册地迁到比特币友好的萨尔瓦多，又在美债市场高调买入千亿级国债，用「我是美国债主」来反向压低政策风险。
就这样，Plasma 已把散户的零费支付和链上开发者牢牢吸进 Tether 生态；Stable 正在把万吨大豆、原油和跨境薪资搬到毫秒级美元清算；而那枚即将落地的「美区支付币」则准备连根拔掉银行电汇的最后一块护城河。三张网分工明确，却都把「收费闸门」握在同一只手里。