关键要点
Hyperliquid 是唯一一家拥有完全链上订单簿和亚秒级交易终结性的主流 DEX，可提供类似 CEX 的性能。它在永久交易量方面领先市场，占据约 70% 的份额，每日交易量超过 100 亿美元。HYPE 代币提供多方面的效用-作为 gas、用于治理、质押和交易折扣-无需 VC 分配。HyperEVM 使开发人员能够直接在链上构建 DeFi 应用程序，访问实时交易数据并赚取协议收入。与 dYdX、Aevo 和 GMX 相比，截至 2025 年中期，Hyperliquid 在执行力、用户一致性和生态系统规模方面均表现出色。
随着 DeFi 近年来的发展，衍生品领域的主导地位之争愈演愈烈。随着链上永续合约交易的激增，dYdX、Aevo 和 GMX 等平台纷纷开辟出新的细分市场，但没有一家能像 Hyperliquid 一样如此积极地重塑市场。自 2023 年主网首次亮相，以及 2025 年初 HyperEVM 上线以来，Hyperliquid 已成为链上性能、透明度和用户一致性的新标杆。
架构差异：速度与去中心化之间的斗争
Hyperliquid运营着一条定制的 Layer-1 区块链，专为高频交易而设计。其核心是 HyperBFT，这是一种拜占庭容错 PoS 共识机制，可实现亚秒级区块确认和约 100,000 TPS 的吞吐量。结合其原生的 HyperCore 和 HyperEVM，Hyperliquid 可实现所有交易、订单和清算的完全链上执行。
其定制的 L1 层每秒处理约 10 万笔订单，显著超越竞争对手。相比之下，大多数去中心化 Perps 协议每秒只能处理几千笔甚至更少的操作。例如，GMX（Arbitrum 上基于 AMM 的 Perps DEX）和 Vertex（Arbitrum 上的订单簿）受限于以太坊 L2 层的速度-它们最多每秒处理约 2,000 笔订单。
相比之下，Hyperliquid 的专用链无需与其他 dApp 共享区块空间或吞吐量，从而能够大幅提升其扩展性。即使是 dYdX v4（已于 2023 年底在 Cosmos 区块链上推出了自己的应用链），理论上的吞吐量也较低；dYdX 依赖于 Cosmos SDK 和 Tendermint 共识，出块时间通常约为 1-2 秒。
虽然速度很快，但仍然比 Hyperliquid 的亚秒级最终确定性慢，而且 dYdX 的吞吐量受限于其需要对每批交易进行全局区块链共识。Hyperliquid 的流水线式 HotStuff 共识和优化的网络使其在速度上占据优势。这体现在交易量上：到 2024 年第四季度，Hyperliquid 的交易量已经是其最接近的链上竞争对手（dYdX 和 GMX）的 5 倍。
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资料来源：OAK Research 和 GL Research
仅在 2024 年 12 月，Hyperliquid 就促成了约 1600 亿美元的永续合约交易量，而 dYdX（曾是领头羊）的市场份额则远远落后。Hyperliquid 还拥有更高的杠杆率（主要交易对的杠杆率高达 50 倍，而 dYdX 为 20 倍，GMX 约为 50 倍，但在极端情况下流动性实际上更低）和更多的交易平台（当时 dYdX 的杠杆率约为 30-40，GMX/Aevo 的杠杆率也与 Hyperliquid 相当）。Aevo 是基于 Optimism 构建的 Layer-2 平台，同样以高吞吐量为目标，但作为 Optimism Rollup 平台，其延迟与以太坊的速度挂钩，目前允许高达 20 倍的杠杆。
简而言之，Hyperliquid 提供最接近中心化交易所的性能，这对于吸引来自较慢平台的活跃交易者具有决定性的优势。
交易经验和流动性深度
在交易体验方面，Hyperliquid 和 dYdX 均力求效仿顶级中心化交易所 (CEX)。两家交易所均提供专业的网页界面，包含 TradingView 图表、高级订单类型以及跨保证金等功能。得益于快速的 L1 层，Hyperliquid 的用户界面和撮合引擎能够实现即时订单执行和流畅的订单簿更新-这一点在其他 DEX 平台体验较差时，用户通常会有所体会。
Hyperliquid 在用户体验方面的一大优势是交易零 Gas 费。dYdX 的新链和 Aevo 都无法完全匹敌这一点；在 dYdX（Cosmos）上，用户下单时必须持有一些 $DYDX 或其他代币来支付交易费。Aevo 是 Optimism 的 Rollup 版本，每笔交易都需要 ETH 作为 Gas，这增加了交易摩擦和成本。GMX 在 Arbitrum 上的用户也需要为每笔交易或抵押品调整支付 Gas 费，而且 GMX 的网页应用更简洁，订单类型也更少。Hyperliquid 的零 Gas 费和低交易费模式使其极具成本效益，尤其适用于提交大量订单的高频策略。
资料来源：Hyperliquid SDK 发布 HangukQuant 新闻通讯
此外，Hyperliquid 还支持条件订单、部分填充和算法交易者的 API/WebSocket 等功能-与 dYdX 提供的功能一致，并且超越了基于 AMM 的竞争对手的基本功能。
另一个区别是资产支持：Hyperliquid 灵活的上市框架（HIP-1 拍卖）使其能够比 dYdX 更快地列出一系列资产，包括非常新的代币。
例如，在模因币（memecoin）旺季，Hyperliquid 迅速在其永续合约交易所上架了热门模因币，而 dYdX 和其他交易所则表现落后。Aevo 的独特之处在于它还提供加密期权交易，而 Hyperliquid 目前尚不具备这一功能-因此 Aevo 凭借加密期权金库等产品吸引了期权交易者。然而，在永续合约领域，Hyperliquid 的经验被广泛认为更加完善，对于规模较小的市场和多样化资产而言，其交易体验更加流畅。
Hyperliquid 和 dYdX 都拥有相当的图表和分析功能，但 Hyperliquid 集成的金库功能增加了社交投资维度（通过金库进行跟单交易），而 dYdX 和 Aevo 则缺乏这种功能。另一方面，一些初学者可能会觉得 Hyperliquid 的界面和功能复杂，而像 GMX 这样的平台则相对简单易用。不过，对于任何经验丰富的交易者来说，Hyperliquid 都提供了去中心化交易所 (DEX) 中最丰富的功能集-功能上与币安或 Bybit 基本匹配，这一直是其关键的差异化优势。
产品范围：超越罪犯
虽然这四种协议都是作为 Perp DEX 开始运行的，但它们的发展却各不相同：
Hyperliquid 增加了许多其他功能，例如现货交易、权益金库抵押和无需许可的代币上市（通过 HIP-2 拍卖进行高级操作）。dYdX仍然只接受持币者。Aevo 已扩展到期权、结构化产品和保险库策略，将自己定位为 DeFi 期权套件。GMX 继续关注罪犯，但推出了具有改进的池机制的 V2。总而言之，我们可以看到 Hyperliquid 和 Aevo 正在快速实现多元化发展。Hyperliquid 结合了现货、永续合约和金库功能，使其成为最全面的 DeFi 交易套件。
可组合性和开发者生态系统
随着 HyperEVM 的推出，开发者现在可以使用现有的 Solidity 代码，并通过 HyperCore 访问原生交易功能，直接在 Hyperliquid 交易所部署智能合约。项目可以：
结合实时交易数据（例如清算、价格信息、API）推出保险库、自动化工具和结构化产品通过共享协议费用的建造者代码赚取收入迄今为止，已有约170个项目部署，据一些报告称，到2025年中期，总锁定价值（TVL）将增长至17亿美元。这可能包括平台上的用户抵押品（USDC存款）。VanEck在12月份的分析指出，Hyperliquid在15个月内积累了约22亿美元的TVL，远高于GMX同期约6亿美元的TVL。这表明大量流动性提供者和交易者涌入该平台，并将资金托付给该平台。用户增长也异常显著-HYPE空投后，Hyperliquid的用户群增长了一倍多，几乎一夜之间就吸引了超过17万名新用户。
相比之下：
dYdX 与 EVM 的兼容性有限，生态系统也较小。dYdX 在 2021 年至 2022 年期间占据了主导地位，但随着其区块链转型，其交易量出现停滞或下降，而 Hyperliquid 的出现则使其迅速崛起。Aevo 支持其汇总中的可组合性，但缺乏 Hyperliquid 的原生流动性引擎。另一家大型公司 GMX 在其 GLP 池中仍然拥有较大的 TVL，并且因零价格影响掉期而广受欢迎，但它主要吸引的是不同的细分市场（频率较低、通过 GLP 获得更多被动 LP 收益）Hyperliquid 在链上可组合性、激励构建者程序和集成灵活性方面处于领先地位。
代币经济学和用户一致性
这HYPE$40.14token 有多种作用：
HyperEVM 的 Gas 代币通过 HIP 提案进行治理验证者质押以保障网络安全交易费折扣（最高 40%）Hyperliquid 上的抵押品和投机资产重要的是，Hyperliquid 发行的 HYPE 代币没有风险投资分配。2024 年的空投将 31% 的供应量分配给用户，而 38.8% 则预留用于发行。这种设计消除了风险投资过剩，并促进了社区的有机增长。
2025年7月市场份额和指标
Hyperliquid 占据了去中心化 Perps 市场的大部分份额，其优势在于：
实时执行完全链上透明金库产生的收益深度现货+永续流动性目前没有其他 DEX 在交易量、保留率或生态系统速度方面能与 Hyperliquid 匹敌。
结语：Hyperliquid 为何在 2025 年领先
Hyperliquid 不仅仅是一个衍生品 DEX，它是一个高性能的 Layer 1 平台，重新定义了链上交易的可能性。它融合了：
集中交易的速度和精度DeFi的透明度和公平性无需风险投资的社区优先模式虽然 dYdX 和 Aevo 为利基交易者或生态系统（Cosmos、期权）提供了强大的替代方案，而 GMX 继续为被动 LP 提供服务，但 Hyperliquid 在规模、创新和一致性方面独占鳌头，成为领先的协议。
截至 2025 年中，它不仅占据交易量的主导地位，而且还构建了一个具有粘性、可组合的 DeFi 堆栈-以 HYPE 为中心。
对于交易者、建设者和长期投资者来说，Hyperliquid 是今年最引人注目的链上交易平台。