这份报告深入剖析2025年8月算力市场动态，涵盖现货收益走势、远期合约表现及矿业经济关键指标分析。
全文摘要
算力价格降温：在七月反弹之后，8 月份的矿业经济表现疲软，美元计价的算力收益下跌 5.0%，日均为每 PH/s 56.44 美元。
BTC价格持平：月初 BTC 价格为 114,830 美元，短暂反弹至约 120,815 美元，随后下跌至月末收盘价 108,813。月均价 114,925 美元与 7 月相比变化不大。
开采难度再创新高：全网算力持续上升，整体增长 4.8%，达到 129.70T 的历史新高。平均出块时间为 9 分 18 秒，这意味着矿工的算力运行约比网络目标高出约 7.6%。
交易费用持续下降：按BTC计算的交易费降至2011年11月以来的最低水平，矿工每日每个区块仅获得0.025 BTC。按美元计算的交易费约为每区块每日 $2,904，为2023年1月以来最低水平。
算力套保表现：以BTC计价的套保表现优于现货FPPS挖矿。今年早些时候锁定BTC计价远期合约的卖方，额外获得高达10%的BTC产出，而美元计价套保则平均表现不佳，下跌2.0%。
2025年8月现货算力收益及构成分析
继七月反弹后，八月份的矿业经济呈下行趋势。这主要受月平均网络难度上升4.8%的推动，同时交易费大幅下降（-19.6%）进一步加剧了影响。比特币价格整体保持平稳。总体来看，美元计价算力收益平均为 $56.44/PH/s/天（下降5.0%），BTC计价算力收益平均为 0.00049 BTC/PH/s/天（下降4.9%）。
平均算力收益及构成（月环比变化）| 2025 年 6 月- 8 月
美元计价的算力收益在8月初为 $57.06/PH/s/天，并于8月13日反弹至局部高点 $59.18，随后回落至月末的 $53.15。这一走势与比特币价格的变化高度相关。整体来看，美元计价的算力收益在 $52.92–$59.18 区间内波动，月均值为 $56.44，环比下降 5.0%。
美元算力收益指数 | 2025 年 8 月
比特币价格在8月整体环比基本持平。月初BTC价格为 $114,830，并于8月13日稳步攀升至局部高点约 $120,815，随后在下半月逐步回落，月末收于 $108,813。整体来看，8月BTC的月均价格为 $114,925。7月时，网络月均难度出现自去年以来的首次下跌（-2.3%）。而在8月，这一趋势恢复正常，网络难度回升 +4.8% 至 129.70T，期间8月8日和8月22日分别出现 +1.42% 和 +0.20% 的两次正向调整，创下历史新高。总体而言，8月矿工实际经历的月均网络难度为 129.05T，高于7月的 123.15T。
BTC 价格和全网算力 | 2025 年 8 月
8月的难度上调主要由区块平均出块时间快于目标值所推动。在8月的31天中，有24天（占比77%）的区块平均时间低于10分钟目标，全月的整体平均出块时间为 9分18秒（9.297分钟）。
BTC 出块时间 | 2025 年 8 月
8月的平均出块时间为 9.297分钟/区块，这意味着矿工投入的算力约比网络目标高出 7.6%。换句话说，矿工可能增加了新设备、提升了运行稳定性与效率，或减少了停机，从而推动了全网算力的增长，并引发难度的上调。
夏季期间，ERCOT 的“四重峰值”（4CP）计划是难度和算力波动的重要因素。4CP考察大型工业用户在电网 全年四个最高负载时段（通常出现在6月至9月最炎热工作日的下午）的用电需求。这些时段的基准被称为“高水位线”（high-water mark），代表当月记录的最高系统负载。客户在这几个时段的用电量越高，次年需要支付的输电费用就越多。
为了避免相关惩罚性费用，许多位于ERCOT的矿场会在潜在的4CP时段主动 削减算力负载。鉴于全球约 17% 的比特币算力位于德州，其影响不容忽视：在4CP月份，若全面削减负载，高风险时段可能会导致全球网络约 6–7% 的算力下线。负载削减也可能带来反向影响。在电网需求 远低于当月4CP高水位线的日子里，矿工往往会保持全功率运行，甚至通过机器超频模式（overclock） 来最大化收益。下图展示了这一动态变化：
4CP：廉价电力窗口和更高难度调整 | 2025年6月-8月
在2025年6月至8月期间，预计 4CP条件几乎解释了近一半的难度调整波动（R² ≈ 0.48）。具体而言，电网负载若有更多小时数低于当月滚动4CP高水位线的 -4%，随后的难度调整幅度就会更高。换句话说，电网负载在远低于4CP高水位线的时段越多，矿工就越倾向保持上线运行，从而压低算力收益。
8月份交易费用持续走低。月初费用有所回升，但在剩余时间内逐渐回落。然而，这不足以对整体收益产生任何贡献。以BTC计价，矿工平均收取 0.025 BTC（每区块每天），较 7 月份下降 19.6%，为 2011 年 11 月以来的最低水平。由于BTC价格走势平稳，以美元计价的情况基本相同：平均费用为 2,904 美元，较 7 月份的 3,626 美元下降 19.9%，为 2013 年 1 月以来的最低水平。
BTC 网络交易费用 | 2025 年 4 月 - 8 月
从更长周期来看，8月之后比特币交易费用呈现出一种季节性模式。根据2017年至2025年的历史数据，交易费用往往在春季（4–5月）和第四季度（10–12月）出现最强劲的扩张，其中5月和11月的环比增幅平均达到三位数。相比之下，夏季（6–9月）通常处于收缩状态，其中7月和9月一贯是全年最疲弱的月份。这一循环规律表明，尽管交易费用的根本驱动力在于区块空间需求，但历史上它们表现出明显的季节性倾向：往往在牛市期间的春季和年末达到峰值，而在夏季较为冷淡的时期回落。
BTC 交易费用月度变化百分比 | 2017