比特币市场正经历关键转折点。价格跌破10万美元心理关口后，市场分歧显著加剧——技术派交易员Eugene宣布进入防御状态，而链上分析师则从历史数据中寻找牛市延续的蛛丝马迹。这场多空博弈背后，隐藏着更深层的市场结构变化。
牛市结构已破？Eugene进入保守模式，目标转向9万左右
比特币失守10万美元，使市场恐慌情绪急遽升高。知名交易员Eugene在TG上指出，这次跌破具有两层重大意义
对此，Eugene表示他完全没有兴趣在这个区间抄底，会等到「低至9万美元左右」才会重新考虑布局。他强调「再次进入保守模式」与其先前立场一致。
Glassnode安抚典型牛市后期现象，并非巨鲸出逃
面对市场持续流传「早期巨鲸抛售」与「比特币沉默IPO」的说法，链上数据公司Glassnode透过数字给出解释。他们指出，近期确实有大户频繁移动巨额比特币至交易所，但这种行为在历史牛市周期中相当常见。
Glassnode解释道，长期持有者每日平均流出(下图)已从7月的1.2万枚BTC，稳定上升至目前的约2.6万枚BTC；显示即便卖压增加，但仍在正常且规律的范围。
他们强调，这是牛市后期典型的「获利了结行为」与筹码轮替，并非所谓「OG鲸鱼集体出逃」长期持有者在每一轮市场周期的后期都会分段获利出场，这次也不例外。
市场见顶了吗？Kronos牛市仍未抵达终点，购买力成关键
量化交易公司Kronos Research也抱持乐观立场。Kronos投资长Vincent Liu表示，目前确实处于牛市后期，但这并不等于市场已经见顶，只要仍有买方吸收多余的供给，价格仍有上行空间周期后期不代表市场已触顶，仅是动能降温，由宏观经济和流动性所主导。降息预期减弱与短期疲软减缓了上涨速度，但这并不代表终点。
Liu强调，比特币的净未实现利润(NUPL)落在0.476，显示市场可能正形成短期底部，但仍需要持续追踪。
当前市场分歧本质上是两种分析框架的碰撞：技术分析关注价格行为形成的支撑阻力，链上数据则侧重持币者行为模式。值得注意的现象是，主流交易所的比特币储备持续下降至2018年以来最低水平，这种「交易所净流出」态势或将成为影响后市的关键变量。当现货流动性持续紧缩时，任何突发性需求激增都可能引发剧烈价格波动。
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